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1月新增信貸29000億元 同比多增8700億元

來源:澤平宏觀 2018-02-13 14:38中國投資咨詢網 A-A+

  1月新增信貸29000億元,同比多增8700億元,創歷史新高。社會融資規模增量為3.06萬億元,同比少增6370億元。M2同比增長8.6%,增速比上月末高0.4pct。

  事件:1月新增信貸29000億元,同比多增8700億元,創歷史新高。社會融資規模增量為3.06萬億元,同比少增6370億元。M2同比增長8.6%,增速比上月末高0.4pct。

  1、整體評價: 1月新增信貸創歷史新高,監管加強情況下表內更多承接融資需求。金融強監管下,非標融資需求通過“表外回表”以及“非標轉標”方式逐步實現,預計強信貸將成為社融新生態。

  1)1月信貸明顯放量符合預期,金融強監管態勢影響表外融資規模大幅縮量,表外回表及非標轉標趨勢下,新增信貸及直接融資規模增量高于去年同期,然而融資方式轉變仍需過渡期,一定程度上帶來新增社融規模較前兩年有所下行,但觀察非標融資收益率持續上行,表明實體經濟融資需求仍旺盛。預計在新的監管生態下,2018年信貸投放將成為支持實體經濟融資的重要渠道,此外去年全國金融工作會議指出要“把直接融資放在重要位置”,預計直接融資占比將繼續保持穩步提升。1月M2增速回升至8.6%,主要由于貸款放量帶來的存款派生效應,然而在金融去杠桿下,預計M2將繼續維持個位數運行區間。

  2)近期受美國股債雙殺傳染和國內金融監管加強影響,中國股市調整,預計總體可控,但也要防止監管競賽和監管疊加:

  一是,2018年經濟基本面好于2015年,2015年處在中國經濟增速換擋的最后一跌,2016-2018年處在L型波動筑底。與重回衰退的過度悲觀論和馬上復蘇的過度樂觀論不同,我們重申2018年經濟繼續L型筑底、新周期的底部和起點判斷,我們預測2018年GDP增速6.7%,略低于2017年的6.9%,這一判斷從近期數據和股債表現得到初步驗證。向下的力量來自財政清理整頓拖累基建、金融監管加強影子銀行縮表、房地產調控銷售下滑、MINI去庫存周期,同時向上的力量來自美歐日經濟復蘇改善外貿、供給側去產能企業盈利改善為新一輪高質量產能擴張周期積蓄力量、房地產去庫充分后再度補庫存、美好生活的新一輪消費升級等。

  二是,當前股市估值和杠桿與2015年不可同日而語。2015年股市存在明顯估值泡沫,同時場外配資、傘形信托等各種高杠桿工具盛行,而且大多數加在缺少流動性的小票上,加上去杠桿政策過急,導致市場因喪失流動性而循環引爆進而崩盤。2018年股市杠桿主要來自股票質押、權益委外等,杠桿程度大幅低于2015年。當前既要堅定防范化解重大風險、加強金融監管,但也要防止監管競賽和監管疊加,好局來之不易,供給側改革去產能、去庫存取得積極成效,中國經濟正在L型筑底。

  三是展望未來,從周期的角度講,全球金融市場以及經濟形勢前景是金融周期向下和新周期向上疊加博弈的結果,從估值的角度是分子盈利和分母利率的賽跑。美國經濟新周期是2012年開始復蘇,歐洲經濟是2016年下半年開始復蘇,中國經濟是2016年L型觸底、2017年前后站在新周期的起點上,經濟新周期是決定過去兩年以及未來一段時期大類資產走勢的主要邏輯,所以2017年股漲、債跌、商品漲、匯率強,新周期論戰多頭完勝。與此同時,美聯儲加息縮表,2015年12月首次開啟加息,中國自2016年下半年以來開始加強金融監管、收縮影子銀行體系并多次上調公開市場利率,全球步入流動性拐點,處在金融周期下半場。

 
 
關鍵詞:社會融資 美國經濟
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