債券發行規模增長 承銷費率下降已成普遍趨勢

來源:中國經營網 2020-08-01 10:43中投網 A-A+

  截至7月底,已有10家債券承銷機構因低價競爭被點名。

  多家銀行投資業務人士向《中國經營報》記者透露,隨著債券發行規模增長,承銷業務同業競爭也在加劇,承銷費率下降已成普遍趨勢。

  與此同時,各商業銀行都在加大債券承銷業務的拓展力度,今年以來截至7月底,銀行債券承銷金額逾8.7萬億元,同比規模大幅增長;部分銀行也將債券承銷作為優質企業客戶業務拓展的抓手,擴大中間業務收入的同時增強客戶黏性,提高企業綜合化業務收入。

  業內分析認為,未來債券市場成長空間巨大,銀行在發行及承銷等業務方面仍有很大提升空間,不過仍需要優化業務結構、提升自身研發能力,以改變傳統的低價競爭模式。

  承銷費率均價持續下滑

  證監會近日發布的公告顯示,在中核融資租賃公司發行招標過程中,國泰君安等8家承銷機構,存在承銷費報價偏低的情況,引發市場質疑;交易商協會已對相關事宜啟動自律調查。

  中核融資租賃公司此前公布的債券承銷項目公布中標候選結果顯示,國泰君安和中信證券分別以第一和第二名進入了中標候選人名單,承銷費率分別為總費率0.015%和年化0.01%。

  此前,交易商協會就曾發布自律處分會議審議決定,2家債券承銷機構因在海南省發展控股有限公司選聘發行中期票據過程中0.03‰的低價承銷費率被給予警告,并責令兩家機構限期整改。

  某股份制銀行投行部相關負責人透露,債券承銷費用一直比較低,以前行業普遍價格在千分之三左右,近來價格持續走低,現在該行承銷價格已普遍降至萬分之五到千分之一左右。“部分資質特別好的企業,同業競爭更大,價格壓得也會更低。”

  另一個股份行廣州分行投行業務負責人也表示,現在債券承銷價格壓得很低,而且同業內收費差異也不較大,但對于資質越好的企業,競爭越大,價格也會被壓得越低,有些項目做下來費用也就幾十萬元,甚至難以覆蓋成本,存在虧損情況。

  實際上,承銷價格與發債主體的資質、規模、性質、公司償債能力等因素息息相關,而承銷機構的承銷能力和報價是發債主體擇定承銷商的主要評價指標。

  某券商固收業務副總經理告訴記者,債券承銷業務同質化比較嚴重,且競爭機構多,標準化產品區分度很低,各參與機構通常都是通過壓低價格贏得客戶拿下項目。“從整體趨勢來看,未來平均價格可能還會更低,不過隨著監管深入,平均價格將會穩定在監管規定的底線之上。”

  對于承銷價格下降的原因,某資信評級公司研究員認為,對于銀行等承銷機構來說,更在意的是承銷金額,尤其國有大企、央企等大型優質企業,銀行首先看中的是做大承銷規模和參與企業融資環節,有時候為了獲得客戶,可以壓低價格,讓出一部分收益。

  某券商投行業客戶經理表示,一般單純的承銷業務風險相對不大,且成本也多為工作量成本,不會太大,因此在承銷費率上承銷機構也會有一定的放寬,基本都能覆蓋成本。

  承銷費率持續下降的同時,銀行債券承銷業務規模快速增長。

  Wind數據最新統計顯示,2020年以來截至7月30日,205家承銷機構實現債券承銷總金額137430.46億元,其中100余家銀行債券承銷總額87079.48億元,較去年同期增長約1.7萬億元。

  同時Wind數據顯示,幾大國有銀行承銷金額、承銷數量均位居前列,其中工商銀行承銷金額以9021.7億元排名第一,中國銀行以8314.0億元排名第二;興業銀行以5904.64億元承銷金額排名股份制銀行之首。

  銀行研發能力仍待提升

  價格持續下降的情況下,銀行為何持續加碼債券承銷?

  中國銀行研究院熊啟躍認為,債券承銷是銀行非利息收入的重要構成。“在低利率環境下,市場主體發債需求不斷上升,債券市場規模持續擴大。尤其上半年疫情影響下,在傳統信貸業務收入增速有所放緩背景下,部分綜合化經營能力較強銀行對債券承銷業務拓展力度加大,收入逆勢上漲。在獲取傭金收入的同時,債券承銷業務是拓展對公客戶的重要業務品種,可增強公司客戶黏性,并為銀行帶來交易銀行、信貸、代發薪等業務機會,有利于拓展銀行綜合化業務收入。”

  上述股份行廣州分行投行業務負責人告訴記者,債券承銷服務是其所在銀行服務大企業客戶的切入口,一般資質好的大企業議價能力非常強,銀行在傳統存貸業務上不具有優勢,只能通過具有優勢的債券承銷業務方面入手,通過拿下企業債券承銷業務,進而逐步深入,滲入企業的其他業務。

  “一些信用評級高的大企業,資質較好,是各大銀行爭奪的優質資源,議價能力強,但也都有發行債券的需求,這對股份制銀行來說是一個很好的機會。優質企業發行債券,承銷競爭的同業非常多,有時候為了拿下客戶,我們會壓降價格,甚至做完項目都是虧損的,但經過其他業務的綜合,綜合化收益非常可觀。”上述股份行廣州分行投行業務負責人如上表示。

  在熊啟躍看來,疫情后,全球范圍內企業發債需求旺盛,且利率下降也刺激了債券市場,未來債券市場發行規模仍會持續擴大,銀行在債券承銷,特別是專項債、資本債以及綠色債券等特色債券領域業務具有較好的增長空間。

  Wind數據顯示,2020年上半年各類機構發行債券再創新高,達到25.80萬億元,同比增長18%;公司債市場上,一般公司債與私募債的發行增速明顯,同比增長分別達到46%與59%。

  上述股份行廣州分行投行業務負責人表示,未來企業債券融資需求將會越來越大,對銀行來說,通過債券融資服務,更容易帶動綜合化業務增長,這也是“商行+投行”戰略的初衷。

  不過,該投行業務負責人也指出,債券市場規模增長的同時,同業競爭也在加劇,且同質化嚴重。要想贏得優質客戶、實現綜合業務提升的逾期,除了價格優勢外,更重要的還是要有差異化的競爭力。

  熊啟躍認為,要提升債券承銷業務的競爭能力,關鍵是要提高銀行自身研發能力,針對企業自身特性及具體需求,進行不同的產品設計,如優先劣后的風險設計、綠色債券如何根據企業業務特點實現產品落地等,對承銷機構自身能力都有很高的要求。

  與此同時,近來債券違約風險持續上升,上述券商固收業務副總經理認為,為了擴大市場份額,很多銀行在債券承銷過程中采用了包銷或半包銷模式,進行主動投資,一定程度上增加了風險;債券違約風險上升的情況下,承銷銀行也需要適時調整業務結構,提高項目準入標準,同時提升自身研發能力,增強市場競爭力。

 

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