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化工行業投資研究報告:染料、鈦白粉價格上漲

來源:渤海證券 2018-02-11 08:41中國投資咨詢網 A-A+

  主要觀點更新

  國家統計局發布的工業企業財務數據,2017年化學原料和化學制品制造業營收YOY+13.9%,利潤總額YoY+40.9%,前期公布Q4產能利用率77.40%,較上年同期增加4.6%,顯示行業整體供需改善明顯、盈利增強。上市公司層面,2017年業績預告披露完成,萬華化學、魯西化工、三友化工及濱化股份等部分中上游上市公司公布年報預計或向上修正公告,結合行業固定資產投資仍處于相對低位,預計2018年中上游化工品企業盈利仍比較樂觀,可適當關注,而中下游企業則出現業績及估值同步下挫,但隨著價格的向下逐步傳導、將迎來布局良機。

  WTI原油突破60美元/桶后直奔65美金/桶,累計上漲近50%,突破15年來新高,我們認為本輪本輪油價強勁反彈由多方面推動:1)美國庫存數據連續下降,市場對原油需求增長信心恢復;2)OPEC減產堅定,委內瑞拉、伊朗地緣政治和美國、利比亞管道故障、歐州北海油田等事件助漲;3)美元指數大范圍走弱。短期來看,OPEC減產、需求層面改善和美國庫存持續下降等利多因素沿續,有望催化推升WTI到更高的位置,但長期看,只有天然氣和煤炭價格更上一層樓,油價才會迎來大反轉站上80美元,并啟動油氣投資大開發帶動油服企業盈利,我們維持中期看油價中樞55~60美元不變,可關注中國石油(601857.SH,0857.HK),公司是中國最大的石油天然氣生產廠商,資源擁有量全球排名第五,A股單位市值油氣儲量最大標的,業績彈性大,同時公司各項業務均處于改善通道中,煉油隨油品升級和結構調整,績效扭虧并進入景氣周期;管道和銷售加油站穩步回暖,效益尚待釋放;天然氣長單更新商議,在新的供應和分銷機制下有望扭虧轉正。同時可關注上海石化(600688.SH),目前煉油、化工景氣,疊加原油單邊上漲帶來的庫存收益,盈利有望超預期,建議關注。PTA方面,市場現已消化華彬、翔鷺復產以及嘉興石化投產預期,目前需求淡季下PTA-PX價差仍處高位主要因社會庫存歷史低位引起,具備持續性,受PTA強勢影響,近期滌綸長絲價差有所回落,但其終端消費屬性、歐美經濟復蘇背景下出口增加,疊加未來產能低增長,景氣度有望保持,建議關注相關標的。

  近期農藥排污許可證核發完成,目前超500家企業已獲得核準,而石化聯合會口徑下原藥企業為675家,顯示大部分農藥已獲得核準,故短期沖擊有限,同時環保稅開始征收,兩方壓制下中小企業生存愈加艱難,預計農藥行業集中度將持續提升,建議關注合成能力優異、具備境外登記能力及環保投入大的農藥企業。受環保壓制,除部分小產能關停或開工受制外,紹興聯發、杭州宇田兩家中等規模的分散染料企業也受到影響,分散染料價格上漲,代表產品分散黑ECT300%報價接近45元/KG(歷史高位58元/KG),實際成交也接近報價,活性染料上漲較少,建議關注相關染料標的。此外,我們還推薦國內合成革龍頭企業安利股份(300218.SZ),目前公司研發、生產、管理能力均為行業前列,新型無溶劑生產線也已實現穩定投產,受益環保趨嚴下落后產能不斷清出,公司盈利將擺脫行業惡性競爭從而實現良性增長。興發集團(600141.SH)核心盈利產品草甘膦近期價格下跌,股價同步出現回撤,但公司園區配套及磷電一體化優勢明顯,現有價格下盈利仍可觀,磷礦石價格上漲也將改善公司盈利,細分產品次磷酸鈉、DMSO等產品也具備反轉機遇。山東海化(000822.SZ)為中海油旗下子公司,純堿景氣短期受玻璃限產影響而有所回落,但整體供需格局仍較為優異,不必過分悲觀,建議關注。金發科技(600143.SH)為國內改性塑料龍頭,在公司現有經營定價模式下,原材料價格異動無法轉移,Q1~Q3毛利率下滑4%,后期隨原材料價格穩定及長約定價修正,盈利迎來修正。

  部分化工品動態

  燒堿本周上調6.76%,目前新疆企業預售順利,2-3月份以長單發貨為主,另一氯堿大省山東部分企業存在減負現象,預計短期或進一步上漲,長期看2018年產能投放有限,合計在160萬噸(全國總產能占比4%左右),氯堿景氣維持。純MDI本周上漲5.80%,但聚合MDI則下滑,主要系聚合MDI淡季需求下滑引起,目前陶氏及巴斯夫美國MDI裝置因天氣寒冷宣告不可抗力,合計影響產能63萬噸/年,占全球總產能7%左右,疊加全球MDI裝置新增有限,預計后期價格有支撐;近期硫磺下跌明顯,華東地區價格自高點累積下滑超400元/噸,磷肥企業成本端有所回落,盈利增強。粘膠短纖2018年有三友化工、阿拉爾富麗達等合計約100萬噸產能投放,以目前環保加嚴背景下,進度或有所推后,但預計難以回到16~17年景氣周期。新戊二醇后期隨萬華二期及華昌化工加氫法裝置的建成投產,或繼續趨勢性下跌,可適當關注粉末涂料用聚酯樹脂龍頭神劍股份,因新戊二醇等原材料暴漲2017年毛利率大幅下滑,后期有望得到修正。草甘膦本周繼續下調500元/噸,主要系原材料甘氨酸下跌引起,一體化企業盈利繼續下滑。乙烯本周小幅下調1.61%,但預計2018年乙烯景氣周期仍存,不必過分悲觀。

 

關鍵詞:化工 染料 鈦白粉 價格上漲 二醇 草甘膦
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