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煤炭行業投資報告:市場煤價短期回調不改基本面

來源:渤海證券 2018-03-07 07:57中國投資咨詢網 A-A+

  核心觀點:18年投資策略核心觀點:18年煤炭消費增速在能源消費彈性恢復疊加能源結構調整階段性放緩中繼續回升,但供給端產能與庫存自然出清疊加擴張性投資乏力,產量增速將明顯下滑,18年供需缺口明顯進一步放大,同時全球陷入煤炭緊缺狀態,價格繼續上揚而非預期的穩中有降或維持高位。由此帶來業績增速繼續高企,同時悲觀預期證偽后估值明顯修復,在業績超預期和估值提升下,煤炭板塊迎來歷史性重大投資機會(詳見12月14日信達證券發布的18年煤炭策略報告)。煤炭供給端,2月中旬全國重點煤礦原煤產量8425萬噸,同比下降1006萬噸,降幅10.7%。下游需求端,從宏觀層面來看,春節因素導致2月制造業PMI出現下滑。2月制造業PMI為50.3%,較1月下滑1.0個百分點,PMI生產與采購量分項的下滑表明春節停產因素對PMI產生影響。此外,PMI主要原材料購進價格分項大幅下滑6.3個百分點,但仍處在榮枯線以上。我們認為原材料價格的降低有利于后續生產活動的擴張,剔除短期因素的影響,2018年我國經濟平穩發展的趨勢并未改變。從下游電廠消費來看,沿海電廠日耗低位運行,庫存累積大幅上漲。2月14日至2月27日,沿海六大電廠日耗迅速回落,基本運行于50萬噸以下水平,并于2月18日刷新近2年新低。隨著補庫陸續到貨,沿海電廠庫存連續累積。截至3月2日,沿海六大電廠煤炭庫存1,354.89萬噸,較上周同期增加306.27萬噸,環比增幅29.21%;日耗為52.47萬噸,較上周同期增加6.82萬噸/日,環比增幅14.94%;日耗恢復增速相對緩慢。焦炭方面,北方多數鋼廠已同意焦化廠的提漲要求,少數主流鋼廠對提漲事宜仍無表態,分析當前多數鋼廠庫存偏高運行的事實,但在鋼廠利潤尚可的情況下,考慮為焦化廠留有一定利潤空間保證焦炭供應以及對后期復產預期偏樂觀看法,鋼廠接受提漲,多數有繼續維持高位庫存意愿,后期兩會期間保藍天以及取暖季結束繼續限產等具體執行情況對市場供需關系的影響尚存在不定性,仍需重點關注。焦煤方面,部分主流鋼廠3月份焦煤招標價已敲定,低硫煤整體以穩為主,中高硫主焦、肥煤等基本以微跌為主,跌幅在10-30元/噸左右,年后焦煤整體供應雖尚未完全恢復,但中高硫煤種表現依然承壓較大,下游鋼焦企業中高硫煤庫存相對有保證,補庫需求有限。我們認為,18年煤炭板塊的投資機會將是較確定性的,整體性的,不分品種的,但我們仍強調動力煤、無煙煤細分板塊的高確定性和煉焦煤細分板塊的高彈性,因此建議弱化個股,對煤炭板塊分煤種進行整體性集中配置,建議重點關注內生性增長強勁、煤炭產能大、儲量豐富的純煤炭龍頭上市公司。

  重要資訊:2月28日,2017年國民經濟和社會發展統計公報顯示,2017年中國煤炭消費量增長0.4%。這是自2013年我國對污染宣戰以來煤炭消費量首次增長。(中國煤炭資源網)

  近期重點關注:2018年3月1日山西焦煤網消息:西山煤電推進混合所有制改革,按照“1+3+N”的產業布局,聚焦煤炭主業,放開搞活電力、焦化、建材等輔業,發展新興產業,清理退出無效低效資產。改革范圍:西山煤電所屬各級公司、擁有實際控制力的公司以及準備新設立的公司。改革方式:企業上市、引進戰略投資者、引入各類資本、入股非國有企業、設立產業投資基金、探索優先股方式、穩妥推進員工持股。公司按照“凡是能裝進上市公司的逐步裝進上市公司,凡是能夠通過股改獨立上市的就獨立上市”的總體要求,未來集團將會有更多機會注入核心優質焦煤資產,實現整體上市目標。

  煤炭價格及庫存:2月28日,環渤海動力煤價格指數報收于574元/噸,周環比下降1元/噸。

 

關鍵詞:煤炭 行業 市場 回調 焦煤 動力煤
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