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煤炭行業:外需疲弱 煤價波動漸窄

來源:招商證券 2018-10-01 18:12中國投資咨詢網 A-A+

   9月煤炭行業整體高位震蕩,港口 Q5500 動力煤價格在 620-640 之間震蕩,沿海六大電廠日均耗煤只有 63.3 萬噸,同比下降 11%,環比下降 17%,水電雖然有沖擊,但核心原因還是整體用電增速在下降。 當前已經進入政策高發期,煤炭股經過前期的調整之后已經落入歷史底部區間,近兩月煤炭指數都已經不再下跌,核心標的陜西煤業中國神華股息率都在 5%附近, MSCI 和富時近期提高 A 股指數占比, 銀行理財新規出臺規范理財資金入市,有望帶來大量機構資金, 這些資金大概率會聚焦各個行業的優質龍頭, 我們維持行業推薦評級,建議重點配置陜煤神華。

  基本面:產量恢復正常,進口維持高位, 庫存和煤價高位震蕩

  宏觀政策層面:國常會之后央行貨幣政策明顯寬松,10年期國債到期收益率在 3.6%附近波動,市場上流動性充裕。8月社融 1.5萬億,環比出現增長,穩增長壓力下 9 月有望繼續上行。

  供給層面:8月原煤產量恢復到 3億噸的正常水平,主要在于環保放松之后內蒙產量的恢復,9月全國范圍內環保力度都有所放松,預計 9 月產量也在 3億噸附近; 進口方面, 8 月進口量維持在 2868 萬噸高位, 累計同比增長 15%,國家對進口煤采取相機調控政策,在煤價回到 600 以下之前估計不會干預。

  需求層面:9月六大電廠日均耗煤 63.3 萬噸,創下 15 年來的新低, 宏觀經濟下行的影響逐漸顯現。 鋼鐵方面, 8 月粗鋼產量 8033 萬噸,同比微增 2.7%,生鐵產量 6666 萬噸,同比持平, 建材方面水泥 8 月產量 20018 萬噸,同比增長 5%。進入 10 月之后,淡季來臨疊加經濟下行,需求大概率小幅下降。

  庫存:港口庫存持續高位運行,秦皇島港庫存在 600 萬噸以上波動,六大電廠庫存絕對值也處于高位, 在 1500 萬噸附近波動, 疊加日耗逐漸走低, 電廠方面派船北上拉煤積極性不高。

  煤價:淡季來臨,煤價短期偏弱運行,但也不必過度悲觀,550 就是支撐位。

  投資策略:維持行業“推薦”評級。煤炭股目前估值已經回到歷史底部區間,從股價和煤價的關聯性來看,目前股票反應的煤價接近盈虧平衡價,我們測算目前煤炭指數反應的港口 5500 煤價為 480 元/噸,更接近盈虧平衡價,低于目前現貨價格 640 元/噸,也低于發改委的指導價區間 500-570,而 500 元/噸的下限價格是發改委必保也能保住的價格。該股票反應的煤價相當悲觀,或者說股票完全防守到位!當前核心標的陜西煤業、中國神華股息有 5%以上,已經具備吸引力,近期上證屢屢下探,陜煤神華也都不再跟跌,底部確認,近期 MSCI 和富時近期提高 A 股指數占比,銀行理財新規出臺規范理財資金入市,有望帶來大量機構資金,這些資金大概率會聚焦各個行業的優質龍頭,我們維持行業推薦評級,建議配置陜煤神華等底部龍頭標的。

  風險提示:

  外需疲弱;宏觀經濟疲弱

關鍵詞:煤炭行業
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