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電力設備行業:電網三重刺激 工控趨勢向上

來源:國泰君安 2018-11-09 12:06中國投資咨詢網 A-A+

   本報告導讀:

  電網設備迎來用電需求、電網投資、政策刺激三重驅動,工控短期承壓、中長期趨勢向上。

  摘要:

  電網一次設備2018年三季度業績下滑符合預期,估值修復超預期。2016-17年為特高壓收入確認期形成業績階段性高點,在2017年特高壓基本零開工下,2018年訂單對應的收入確認較少,2018年1-9月板塊歸母凈利同比增速均值為-155%;而2018年特高壓已經出現多重改善信號:①9月8日能源局提出加快核準的7條特高壓(建設方案另含5條小交流);②10月15日,國家電網公司2018年第四季度工作會議,“五交五直”特高壓工程納入國家規劃;③10月25日,青海-河南直流特高壓正式獲得發改委批準;④10月31日,國務院辦公廳發布《關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》,提出加快特高壓建設與農網改造。需求方面,用電需求持續改善:2018年1-9月社會用電量同比累計增速8.9%(前值:2015年0.5%、2016年5%、2017年6.6%),下游需求改善將直接影響政策投資計劃的上調,中游設備受益。我們預計在用電需求、電網投資與政策刺激三重驅動下,電網一次設備公司業績在19-20年將迎來強勁復蘇。

  二次設備2018年三季度維持正增長,配網總包快速增長,國網農網投資有望復蘇。配網招標2018年從往年2批增加至4批,2018年集采招標量有所平滑,但發改委三批全國各省市的增量配網新增了大量110kV及以下配網總包項目,同時分布式能源接入、微電網和儲能電站等下游用電側海量需求均形成配電自動化的需求,這些項目業主方主要是國網體系外部的地方工業園區管委會、工業企業等,建設方式主要通過總包來進行。10月31日國辦指導意見提出加快特高壓與農網改造建設,國網農網投資有望恢復至上一輪的40%以上同比增長配電自動化、用電自動化、變電自動化將大幅受益。

  工控短期承壓,中長期趨勢向上。工控企業增速有所放緩,整體毛利率面臨一定壓力,受下游行業影響,工控企業收入增速有所下滑,盡管受下游行業需求影響工控行業存在短期波動,但從中長期趨勢來看仍是景氣向上:人口紅利逐漸消失,自動化設備需求提升;產品質量品質要求提升;工業升級離不開底層自動化設備。

  投資建議:在用電需求、電網投資與政策刺激三重驅動下,電網一次設備在19-20年將迎來強勁復蘇,二次設備將持續受益電網新增需求與更新需求雙重帶動,推薦二次設備航母國電南瑞。工控行業中長期趨勢向上。推薦麥格米特、匯川技術、宏發股份、信捷電氣等。

關鍵詞:電力設備 電網
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