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油脂化工行業:油脂化工行業供需拐點已現

來源:西南證券 2019-08-14 07:47中投投資咨詢網 A-A+

   豆油價格漲幅明顯,豬瘟抑制豆粕需求:上周豆油現貨價格上漲 5%至 5750元/噸,期貨主力合約上漲 8%至 6000 元/噸,一方面受中國暫停進口美國大豆情緒影響,另一方面受國內大豆加工企業開工率下行因素影響。根據美國農業部預測,2019 年全球大豆產量 3.47 億噸,較 2018 年減少 1500 萬噸,主要由于美國大豆產量大幅低于預期,2019 年美國大豆預計產量 1.05 億噸,同比降低 15.4%,為 6 年以來新低,美豆產量的下降將有望推動國際豆油價格上漲。

  我國為全球最大的大豆進口國,2018 年進口超過 8800 萬噸,今年 1-7 月全國大豆進口 4690 萬噸,同比下降 11.3%,主要受非洲豬瘟導致的生豬在欄數量大幅下降影響。大豆加工后 80%為豆粕、18.5%為豆油,豆粕主要用于豬飼料,根據國家統計局數據,2019 年上半年國內生豬存欄量 34761 萬頭,同比下降15%,存欄量下降抑制豆粕需求,導致豆油產量縮減,國內豆油價格有望繼續上漲。

  棕櫚油價格大幅反彈,價格底部拐點已現:上周棕櫚油現貨價格上漲 5%至4600 元/噸,期貨主力合約價格上漲 9%至 4800 元/噸,棕櫚仁油價格上漲 8%至 5650 元/噸。棕櫚油和豆油是全球前兩大植物油,二者價格相關性極高,并具有相互替代性。受益于食品領域的替代需求以及生物柴油需求的增長,2019年全球棕櫚油表觀消費量將增加至少 700 萬噸達到 7700 萬噸,2019 年 1-6月印尼生物柴油消耗棕櫚油達到 329 萬噸,同比增加 144%,全年新增棕櫚油需求有望超過 400 萬噸。印尼是全球最大的棕櫚油產地,產量占全球 50%以上,據印尼棕櫚油協會(GAPKI)數據,2019 年 6 月份印尼出口棕櫚油及棕櫚仁油 217 萬噸,同比減少 5.2%,全年其出口量將減少 8%,全球棕櫚油供應增幅將放慢到 250 萬噸。短期來看,我國棕櫚油完全依靠進口,“利奇馬”臺風影響棕櫚油進口,短期價格有望繼續上漲;長期來看,今年是全球棕櫚油的去庫存周期,隨著豆油替代效應的釋放以及生物柴油需求的快速增長,我們預計明年棕櫚油將出現供給缺口,棕櫚油價格拐點已現。

  成本推動疊加供需好轉,油脂化工景氣度回暖:上周硬脂酸價格上漲 5%至5500 元/噸,脂肪醇價格上漲 5%至 8700 元/噸,陰離子表面活性劑 AES 價格上漲 11%至 6150 元/噸,非離子表面活性劑 AEO 價格上漲 2%至 9140 元/噸,主要受棕櫚油價格上行以及原材料環氧乙烷價格上漲影響。硬脂酸是國內產量最大的脂肪酸,2018 年產量 73 萬噸,進口 35 萬噸。脂肪醇主要原材料是棕櫚仁油,下游 60%用于表面活性劑。陰離子表面活性劑經過近幾年的行業整合,及環保因素帶動的小產能出清,行業集中度及有序程度有所提升,2018 年國內表面活性劑產銷量分別為 243.2 萬噸和 242.1 萬噸,分別同比增長 14.5%和16.3%。同時下游洗滌用品需求穩健增長,表面活性劑產品價格有望進入上行通道。

  重點關注個股:我們建議重點關注贊宇科技(002637),公司是油脂化工及陰離子表面活性劑雙龍頭,具備油脂化工產能 55 萬噸/年,表面活性劑產能 70萬噸/年,有望充分受益于產品價格上漲。

關鍵詞:油脂化工
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