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汽車零部件行業:電池環節現分化 靜待燃料電池補貼驅動新行情

來源:國金證券 2019-09-09 07:31中投投資咨詢網 A-A+

   月度產業思考

  資源環節估值處于低位;電池環節盈利出現分化,首推新入二線電池和隔膜環節;整車供應鏈環節把握特斯拉產業鏈、輕量化、智能駕駛及車聯網三大投資主線;燃料電池補貼未來政策落地后有望迎來新一波投資熱潮。子行業要點 上游資源:建議關注行業邊際改善、估值較低的龍頭企業。鈷行業供需格局邊際改善帶動價格中樞抬升,相關企業下半年業績有望環比改善。推薦標的:有色龍頭公司洛陽鉬業。公司主營業務中各類金屬均處于優勢地位,且主要礦山可開采年限較長,疊加公司有較強的周期研判及并購經驗,長期投資價值有較高保障。公司目前 PB 估值為 1.97倍,處在歷史最低位置。

  中游電池:從集中度和龍頭市占率的角度分析,2019H1動力電池、隔膜環節競爭格局優化顯著;從具體標的盈利狀況來看,動力電池板塊新入二線電池企業傳統業務具備較強的盈利能力,重點推薦電子煙業務持續超預期以及ETC、動力電池下半年開始起量的億緯鋰能;隔膜板塊的恩捷股份。

  供應鏈:下半年把握 5條投資主線,一是特斯拉產業鏈已來,上海工廠Model 3產線加速建設,關注招標動態。二是輕量化大勢所趨,汽車減重10%,乘用車能效提升 3.3%+,新能源乘用車提升約 6.3%+,2025年國內車用鋁合金市場有望達 2996億元。三是智能駕駛車聯網風口已來支撐高估值,L2——L3推進標配化需求,車聯網為 5G 應用最看好方向。四是新能源車新增子行業——熱管理增長具確定性、高壓零部件關注度加深,熱管理企業由單件向系統拓展,看好熱泵發展,裝載從 0到 1,2020年 16億市場空間;連接器國產化正處進行時,硅橡膠線纜處加緊開發期,核心企業受益。

  下游整車:7月乘用車終端銷量 146.87萬輛,同比下降 11.8%,5、6、7三月累計銷量 504.1萬輛,同比小幅正增長 5%,好于市場預期;8月以來,購置稅優惠透支、促銷清庫等負面因素消退,在低基數基礎上,產銷同比有望轉正。新能源乘用車上半年終端銷量 56.52萬輛,同比增長 95.9%;7月由于過渡期透支,同比下降 35.5%。上半年營運車輛占比或超一半,自發需求不明顯,限牌限行城市今年增長有限,年底搶裝或動力不足,預計 2019年新能源乘用車 119.5萬輛打底;但行業長期增長邏輯仍在。

  燃料電池:多地發布氫能規劃政策,正式期補貼政策尚未出臺,未來政策落地將帶來燃料電池新一波熱潮。8月江蘇、浙江等省市紛紛出臺氫能產業相關政策,地方氫能產業路線趨于清晰。但正式期補貼政策至今尚未出臺,空窗期燃料電池汽車產銷停滯,車企和燃料電池系統企業目前主要在儲備車型目錄。結合產業發展現狀,我們預期正式期補貼或將更加關注加氫、核心部件等薄弱環節,在正式期補貼政策發布后,板塊產銷將重新回高增長通道。

關鍵詞:汽車零部件 電池 燃料電池
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