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鋼鐵行業:低庫存對鋼價仍有支撐

來源:國盛證券 2019-12-02 08:03中投投資咨詢網 A-A+

   鋼價沖高后略有調整。本周 Myspic 綜合鋼價指數為 144.35 點,周環比上漲0.15%。本周現貨價格在前期沖高后略顯乏力,出現下行調整。從品種上看,本周長材相對板材價格呈現較大幅度的調整,板材價格表現較有韌性,我們認為主要系前期長材價格上漲較快且幅度較大的原因;從區域上看,北方尤其是長材價格略有上漲,南方價格出現一定幅度的下跌,此種價格走勢也與市場北材南下的現狀相符。對于后市走勢我們認為,鑒于北材逐步南下到位及電爐鋼復產對于產量的填補,貿易商缺貨現象將逐漸消失,價格繼續沖高難度較大,且本周社庫下降幅度開始收窄,傳統淡季需求來臨也加重市場謹慎預期。但當前低庫存水平對后期鋼價仍可起到較好的支撐作用,預計去庫周期仍可持續到 12 月中旬左右,在整個去庫周期里預計鋼價多在高位震蕩。再往后看,則需要重點觀察今年貿易商的補庫情況是否會受春節時間較早的周期影響。若貿易商按照春節時間點去補庫,則鋼價處于高位現狀會從去庫階段延續到主動補庫階段;若反之以天氣變化為主,則鋼價自去庫周期結束后會有一波正式的調整期,待貿易商補庫時將進入另一波上漲周期。

  社庫去化幅度收窄,但在預期之內。本周社會庫存日均去庫 3.3 萬噸,環比上周日均下降 4.4 萬噸,去化速度有所收窄。在品種上,本周五大品種均保持去化態勢,螺紋鋼去庫幅度有明顯的下降,但鋼廠庫存仍保持去化走勢,說明當下并沒有出現積壓情況。隨著電爐鋼逐步復產及淡季需求逼近,預計今年仍有 2 周左右的去庫周期,但社庫降幅將會繼續縮窄,后期庫存變化則主要受貿易商今年補庫節奏的影響。

  礦價略有上漲。本周鐵礦石價格呈現震蕩走勢,周環比略有上漲。在大勢上,礦價走勢明顯開始向鋼價靠攏。隨著鋼廠盈利的恢復,鋼企對礦價的接受度相應會有一定的提高,且可激發一定的補庫需求,近期在鋼價大幅回升的背景下礦價有跟隨回漲的動力,但本周鋼價上漲已略顯乏力,預計鐵礦石上漲空間也較為有限。

  產品噸鋼毛利變化。依據煉鋼流程我們模擬的利潤模型顯示,本周主要原料價格以上漲為主,整體鋼坯生產成本周平均值環比增加 31 元/噸。毛利方面,本周不同品種的現貨價格漲跌不一,不同品種的噸鋼毛利周均值有不同變化。具體數據方面,螺紋鋼噸鋼毛利周平均值環比下降 8 元/噸;熱軋卷板噸鋼毛利周平均值環比增加 7 元/噸;冷軋卷板噸鋼毛利周平均值環比下降22 元/噸;中厚板噸鋼毛利周平均值環比減少 2 元/噸。

  本周觀點:本周鋼鐵板塊繼續領漲多數行業,就持續性而言我們認為:低庫存對鋼價仍可起到一定支撐作用,原料端的相對弱勢使得鋼企在四季度開始重新享受成本紅利,預計四季度鋼企業績環比提升,在基本面上構成利好;長期看,對于房地產近兩年的持續高景氣,市場對于房地產仍有韌性觀點的接受度略有增強,而基建領域在政策利好下也有增速提升預期,市場長期需求悲觀預期應有一定糾偏。就市場而言,在前期悲觀預期充分釋放后市場有修正預期,其次在四季度末市場會開始關注高分紅概念,行業里傳統高分紅企業配臵的積極性會有所提升。推薦相關標的:方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份;其他品類建議持續關注:久立特材、大冶特鋼

關鍵詞:鋼鐵行業
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