化工行業:需求復蘇帶動分散染料價格上漲

來源:中金公司 2020-07-02 08:27中投網 A-A+

   行業近況

  根據染化嚴選數據,7 月 1 日起分散染料整體漲價,主流產品分散黑 ECT 300%價格從 23,000 元/噸上漲 3,000 元/噸至 26,000 元/噸,漲幅 13.04%。

  評論

  下游需求復蘇,同比降幅收窄,推動染料漲價。隨著復工復產穩步推進,需求端紡織服裝業逐步復蘇,雖然同比仍然下降,但降幅顯著收窄。國內需求方面,1-5月紡織服裝業營業收入同比下降 16.90%,降幅較 1-4 月收窄 1.6ppt;江浙地區下游織機開工率從 2 月份 63.73%的低點穩步恢復至 6 月份的 87.81%,已基本恢復,但相較去年同期開工率 94.67%,仍存復蘇空間。國外需求方面,1-5 月,我國紡織服裝累計出口 961.6 億美元,同比下降 1.17%,降幅較 1-4 月收窄 8.8ppt。下游需求復蘇推動染料價格上漲,據染化嚴選數據,7 月 1 日起分散染料整體漲價,主流產品分散黑 ECT 300%價格從 23,000 元/噸上漲 3,000 元/噸至 26,000 元/噸,漲幅 13.04%。

  染料價格處歷史低位,需求端同比仍為下降,復蘇空間猶存。據百川資訊數據,6 月 30 日分散黑 ECT300%市場價格 23,000 元/噸,較今年年初下降 20.69%,較去年同期下降 46.51%;活性黑 WNN150%市場價格 22,000 元/噸,較今年年初下降 2.22%,較去年同期下降 30.16%,受疫情影響 6 月份染料價格處于近一年歷史低位。目前江浙地區下游織機開工率已恢復至 87.81%,但相較去年同期開工率94.67%,仍存復蘇空間,看好后續需求端穩步復蘇帶來的染料價格上漲。行業環保及安全督察趨嚴,有效產能持續收縮,長期來看推動價格中樞上行。自3?21 響水爆炸事故后,多家染料中間體企業受到影響,截至目前蘇北多數停產的染料產能仍在等待政府復產通知,分散染料行業約 12% 的產能仍受影響。染料及中間體行業污染較大,近 10 年國家對印染行業的環保整治、《新環保法》實施與環保督查全國展開,染料行業的低效產能陸續退出市場,我們預計行業有效產能持續收縮,長期來看推動價格中樞上行。

  估值與建議

  受疫情影響,2Q 染料價格同比下滑,我們維持浙江龍盛、閏土股份跑贏行業的評級,下調浙江龍盛 2020/2021 年盈利預測 10.6%/3.5%至 45.2/53.2 億元,維持目標價 20 元(較當前股價有 56%上行空間),對應 2020/2021 年市盈率14.4x/12.2x;下調閏土股份 2020/2021 年凈利潤預測 14.8%/6.1%至 11.8億元/13.8億元,維持目標價 12 元(較當前股價有 31%上行空間),對應 2020/2021 年市盈率 11.7x/10.0x。

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