有機硅行業:順周期大背景 價格后續有望進一步提升

來源:安信證券 2020-11-20 07:59中投網 A-A+

   事件:據百川資訊,我國有機硅DMC華東市場報價連續兩日上調,2020年11月18日已達29000元/噸,相較前一日上漲3000元/噸,此外百川還披露近期合盛硅業有機硅DMC對外報盤30000元/噸。

  ■供需兩端雙雙利好,持續推高有機硅價格:今日有機硅價格延續7月以來的上漲態勢繼續大幅上漲,目前已達29000元/噸,在價格不斷上漲的背景下仍實現周環比+26.1%,月環比+61.1%,相較于7月的相對低位+87.1%。我們認為供需兩端雙雙利好共同導致了有機硅價格的快速上漲:需求端來看,外需方面,由于國外有機硅生產受到愈發嚴重的疫情的較強沖擊,整體開工率低下無法滿足旺盛的下游需求,訂單向國內轉移帶來需求利好,而在內需方面,有機硅價格不斷被推升的大環境催生了國內下游的恐漲心態,據百川資訊,當前有機硅行業零星散單大幅增加,與海外訂單共同形成需求端利好;供給端方面,11月9日中天氟硅發生的火災事故在造成裝臵停車,有機硅有效產能直接減少外,更引發了各地政府對當地有機硅企業生產安全的重視,許多小危企業被責令整改,進一步加劇市場貨源緊缺現象,此外據百川資訊11月16日披露,山東魯西化工6.5萬噸裝臵目前停車檢修,預計停車3-4天,進一步加劇本已緊張的供需關系,形成供給端利好。

  ■盈利能力顯著提升,行業龍頭有望受益:當前我國有機硅行業呈現出龍頭分布較為平均的行業格局。據SAGSI,2019年我國有機硅單體權益產能CR10約81.7%,其中占比超過10%的企業包括合盛16.7%、新安11.1%、陶氏張家港10.3%、東岳10.1%,龍頭分布較為平均。我們認為有機硅價格的持續上升將對行業龍頭形成更加顯著的利好,原因為本輪價格上漲超預期特性明顯,據百川資訊,當前我國有機硅行業庫存處于歷史低位,對于行業龍頭而言,較高的彈性將為其帶來業績的較大增加,根據我們的測算,有機硅DMC價格每調漲3000元/噸,行業龍頭新安股份有望凈增約4億以上的利潤。

  ■未來供需利好仍存,行業景氣有望繼續維持:展望未來,需求端,按過去有機硅需求增速和全球GDP增速約1.5倍的比值測算,我們預計2021-2022全球有機硅需求有望實現7.18%、5.63%的增速,分別對應16、13萬噸的有機硅需求增量;而供給端來看,據SAGSI,2021-2022年全球供給增量主要有我國合盛、東岳、能投和騰信等,海外龍頭則有陸續退出的趨勢,未來全球有機硅產能將加速向我國集中。綜合來看,我們預測有機硅行業全球開工率2020-2022年分別為81.7%、81.4%、76.3%,景氣在2021年有望維持。

  ■投資建議:考慮國內新產能陸續落地,疊加國內外需求同步增加,我們認為未來有機硅行業將面臨供需兩旺格局。推薦彈性標的新安股份(49萬噸),建議關注合盛硅業(53萬噸)和東岳硅材(30萬噸)。

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