汽車整車行業:汽車下鄉+以舊換新 加碼周期向上

來源:浙商證券 2020-11-20 08:24中投網 A-A+

   報告導讀

  11月18日,國務院召開常務會議,要求穩定和擴大汽車消費,開展新一輪汽車下鄉和以舊換新。

  投資要點

  年初汽車政策成效顯著,預計Q4銷量增速超10%

  進入2020年,為提振汽車消費市場,中央及各地方相繼出臺各式汽車消費刺激政策,范圍涵蓋新車購置補貼、增加號牌指標、鼓勵以舊換新、新能源汽車下鄉等。在多重政策助力下,伴隨國內生產生活恢復,前期受抑制需求釋放,汽車市場加速回暖,5-10月乘用車銷量累計同比+7.0%,單月增幅持續擴大,10月同比+9.3%,預計Q4銷量增速將超10%。

  汽車下鄉+以舊換新再度來襲,提振汽車消費

  國常會議再次部署汽車下鄉和以舊換新,有助于政策進一步在全國范圍內鋪開:1)促進限購城市由限購向引導使用轉變;2)帶動國內汽車“更新潮”的提前到來;3)充分釋放農村地區消費潛力。我們認為新一輪政策將有力拉動自主品牌銷量,特別是小排量乘用車,帶動汽車產業進一步復蘇。

  復盤汽車消費政策,有望拉動87-131萬銷量

  復盤前三輪汽車消費刺激政策,政策施行早期力度較大,效果釋放居前:1)第一輪(09Q1-10Q4):購置稅減免+汽車下鄉(09Q2開始執行)+以舊換新(09Q3開始執行),帶動09年四個季度增速分別達7.2%、44.1%、81.3%、87.5%,10Q1開始購置稅回調2.5pct至7.5%,增速開始放緩;2)第二輪(10Q3-13Q3):對小排量乘用車分八批次推廣,節能惠民政策執行的2012年四個季度增速更體現實際效果,分別為6.7%、11.8%、27.7%、15.7%;3)第三輪(15Q4-17Q4):第二輪購置稅優惠,政策演變同第一輪接近,前四季度增速分別為+18.6%、+6.7%、+11.8%和27.7%。本輪汽車消費政策為增加牌照+汽車下鄉+以舊換新,,預計將拉動2021年乘用車銷量87-131萬輛,占比2020年預測銷量的4.3-6.4%。

  投資建議

  景氣之花再開,堅定超配乘用車。整車已現估值修復與業績拐點,部分零部件仍被低估。從Q3起,汽車銷量企穩帶來乘用車行業業績回升,優質企業有望迎來戴維斯雙擊。建議關注自主龍頭車企長城汽車、長安汽車、廣汽集團、上汽集團、比亞迪、吉利汽車,推薦零部件華域汽車、一汽富維、銀輪股份。

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