銀行行業:下半年看項目貸款與居民消費貸款

來源:中泰證券 2021-07-12 07:41中投網 A-A+

   投資要點

  6月社融新增3.67萬億,新增量較去年同期增加2019億,社融新增規模大超市場預期,市場預期在3.02萬億左右。存量社融同比增速降幅大幅收斂、同比增10.96%,環比5月微降0.07個百分點。預計社融增速3季度企穩在11%,4季度由于基數原因、增速回升。結構分析:6月社融新增規模超預期主要為信貸支撐。另專項債發行進度跟上,不再拖累社融。監管對信貸額度管控有所放松,預計下半年銀行信貸增長不弱。1、表內信貸情況。6月新增信貸2.32萬億,較去年同期回升4131億元。2、表外信貸情況。表外新增未貼現銀行承兌匯票則維持負增。6月新增未貼現銀行承兌匯票-220億元,較去年同期下降2410億元,預計有票據貼現多增影響。3、新增信托、委貸持續壓降。由于去年下半年信托+委貸壓縮規模較大,雖然今年下半年非標縮降壓力不減,但預計對社融的拖累不會那么大。4、政府債發行進度跟上,預計下半年新增政府債規模在4.97萬億,去年下半年新增政府債規模為4.54萬億,因而下半年政府債也不會拖累社融。5、企業債融資邊際有好轉。新增企業債融資3702億,較去年同期上升16億元。6、股票融資規模保持在高位。

  6月新增信貸繼續好于市場預期:6月新增貸款2.12萬億元,市場預期1.77萬億,新增規模較去年同期增加3100億元。信貸余額同比增長12.3個點,增速環比上升0.1個點。結構分析:企業中長期貸款維持高增;同時票據沖量明顯。預計隨著專項債發行進度跟上,項目匹配的信貸需求、流動性資金需求有所好轉,因而伴隨一定的票據高增。1、居民按揭增量低于去年同期,居民短貸則有所好轉。銀行房貸額度維持緊張。居民短貸好于上月預計主要為6.18電商節日支撐。2、預計制造業中長期貸款高增維持。6月企業中長期貸款新增8367億,較去年同期增加1019億。3、票據高增或反映信貸額度邊際有所增加,同時企業配套的流動性資金需求有所上升。

  與信用邊際擴張匹配、M2同比增速環比走高:6月M0、M1、M2分別同比增長6.2%、5.5%、8.6%、較上月同比增速變動+0.6、-0.6、+0.3個百分點。M1增速或與地產銷售關聯性更大。

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