銀行行業:基本面拐點已現 投資價值凸顯

來源:申港證券 2021-07-13 08:43中投網 A-A+

   投資摘要:

  我們認為在下半年經濟平穩運行的環境下,銀行業經營環境將持續向好。考慮到下半年貸款結構更加優化疊加負債端成本降低,銀行凈息差拐點將于21Q1出現,預計全年凈息差為2.1%。從資產質量的角度看,在前幾年不良資產大幅出清后,銀行業資產質量顯著提升。整體看銀行經營持續向好,而P/B創15年以來新低,投資價值顯現。

  21年下半年經濟平穩運行。總體來看,在消費恢復未達預期、地產受政策影響增速減緩及海外疫情恢復出口減緩等因素影響下,下半年經濟增長動能放緩。但考慮到央行將于7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點,雖然貨幣政策并未轉向,但改變了市場對于流動性收緊的預期。下半年經濟維持平穩增長,對銀行而言整體經營環境較為穩健。

  結構優化帶動貸款利率上行。下半年新增居民貸款占比將提升,且預計今年下半年在房地產額度從嚴管控的背景下,這部分額度將轉向經營貸和消費貸,個貸結構的改變和貸款結構優化帶動貸款利率上行。新規發布及降準引導負債成本小幅壓降。今年以來,為減輕銀行負債端成本壓力,多種措施并行,包括存款利率的定價方式由“基準利率*倍數”改為“基準利率+基點”、央行將于2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點等。

  凈息差拐點出現。下半年貸款結構的優化和存款利率的下行將帶動凈息差回升,21Q1為凈息差的拐點,但考慮到“推動金融機構減費讓利惠企利民”的大基調沒有改變,凈息差回升有限,全年凈息差或持平去年2.1%的水平。資產質量有所提升。經過20年監管引導銀行強化不良認定,部分銀行逾期60天以上貸款也全部納入不良,不良認定標準趨嚴。未來隨著關注類貸款規模增速趨緩,占比降低,不良生成壓力降低,資產質量持續改善。

  中間業務迎來高速發展時期。企業融資方式向直接融資轉變以及居民財富管理快速發展將帶來中收的快速增長。

  對于市場關注的以下問題,我們做了相應測算認為:

  表外理財回表存在壓力。2021年是資管新規過渡的最后一年,20年末理財產品投資資產余額為28.84萬億元,其中非標類資產占比10.89%,為3.14萬億元,假設50%的非標需要回表核銷,則占全國性商業銀行各項貸款余額的0.9%,整體來看存在壓力。小微企業延期還本付息整體風險可控。2020年銀行業累計對6.6萬億元貸款實施延期還本付息,假設今年新增3-6萬億元,不良生成率為4.68%,則新增不良貸款0.45-0.59萬億元,占銀行各項貸款(21年5月)的0.26-0.34%,整體風險可控。目前銀行業投資應該遵循兩條主線:中間業務中投行或財富管理方向占優勢的股份制銀行,比如招商銀行、平安銀行和興業銀行;區域優勢突出、不良可控、成長空間廣闊的城商行,比如寧波銀行、江蘇銀行、南京銀行和成都銀行

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