湖州吳興區南太湖高新區科創園招商推介產業規劃鄉村振興新舊動能轉換特色小鎮
當前位置:首頁 > 證券 > 分析 > 正文

A股市場暫無“內憂”,關注“外患”

2016-10-10 10:07中國投資咨詢網 A-A+

   國內宏觀經濟整體平穩,樓市調控以結構性為主,總量政策難以收緊,對A股影響有限;但海外風波不斷,人民幣貶值壓力仍需警惕,并且全球市場對流動性邊際變化在變得異常敏感。

  盡管9月A股月線收陰,但我們認為當前A股暫無“內憂”。首先,宏觀經濟并未如預期那么差,高頻數據顯示經濟短期有望企穩。其次,盡管國慶假期期間近20個城市出臺樓市調控政策,但整體基調仍是“一城一策”和抑制前期過快上漲的房價,在去庫存背景下總量性貨幣政策難以收緊,對A股影響有限。但是海外暗流涌動值得關注。首先國慶假期期間海外風波不斷,如英國首相明確退歐啟動時間點引發英鎊再次大幅貶值,德銀危機暴露出歐洲銀行業依舊問題重重。其次盡管美國9月非農數據不及預期,但市場對12月加息的預期攀升至70%左右,未來無論是受加息預期還是避險因素影響而導致的美元指數上漲都會給人民幣帶來貶值壓力。此外,無論是9月初因鷹派講話而導致的美股大跌還是上周因彭博報道歐央行有可能削減QE帶來的市場波動均反映出當前市場對于流動性邊際變化在變得異常敏感,全球寬松預期的變化值得關注。

  整體而言,我們仍然維持區間震蕩結構市的判斷,配置上一方面以業績為王,尋找16年下半年盈利有望持續改善的高景氣子行業,如重卡、部分漲價化工品、電子元器件等;另一方面在房地產加強調控下,基建仍將繼續發力托底經濟,推薦受益于基建穩增長和PPP推進的建筑、園林、環保、軌交等行業龍頭。

  黃金周成為調控周,近20個熱點城市相繼出臺樓市限購限貸政策。

  國慶假期期間,近20個熱點城市出臺樓市限購限貸等政策,對此我們的觀點主要如下:

  首先,此次調控措施主要是應對前期一批熱點二線城市房價的過快上漲,與7月底中央政治局會議提出的“抑制資產泡沫”的基調一致。

  其次,在去庫存背景下,總量政策不會收縮,貨幣政策仍將以平穩為主。三線城市在庫存占比中超過60%,去庫存依舊任重道遠,因此總量政策難以收緊。

  而對股市而言,在盈利預期和市場風險偏好未明顯改善下,資金不會因為房地產市場調控收緊而重返股市。對于股市的影響而言,我們曾在此前的研報《股市VS樓市:并非蹺蹺板》(2016.8.29)中討論過股價與房價之間的關系,我們認為房地產市場調控政策收緊和資金重返股市之間沒有必然聯系。如果在房地產市場加強調控下,并配合相關促進民間投資的舉措,資金未來若能有效“脫虛入實”,那么在長期盈利預期改善和市場風險偏好提升的情況下有利于股市。相反,在當前非金融企業信貸需求尚未有明顯改善,居民利息負擔率上行壓制信貸需求的情況下,若外部的房地產調控政策進一步壓制居民信貸需求,未來總體信用再次出現收縮則將壓制市場風險偏好。

  海外也不平靜,英國脫歐風波再起引發英鎊大幅下跌,德銀危機未消暴露歐洲銀行業隱憂仍在,美聯儲12月加息預期攀升。

  國慶假期期間海外市場也不平靜,總結起來上周海外的主要變化如下:

  1)英國:首相明確17年3月底之前啟動退歐程序,并表示不會將保護金融業作為優先任務,英鎊當周再度大跌,累計跌幅超過4%。

  2)德國:因美國司法部140億的巨額罰單引發德銀股價暴跌,盡管在一系列自救措施和市場傳言54億和解金的消息下,股價企穩回升,但歐洲銀行業依舊問題重重。

  3)美國:盡管9月美國非農數據不及預期,但市場隱含的12月加息概率上升至70%左右,無論是加息預期還是避險因素引發的美元上漲都將給人民幣帶來貶值壓力。

  【報告正文】

  暫無“內憂”,關注“外患”

  市場暫無“內憂”。盡管9月上證綜指和創業板指分別下跌2.6%和1.9%,但是我們認為,從國內宏觀環境看,市場暫無“內憂”。首先,宏觀經濟并未如預期那么差,整體邊際依舊平穩,失速風險可控。高頻數據中發電耗煤量、大宗商品價格以及商品房成交量均表明宏觀經濟有望短期企穩,7、8月工業增加值當月同比也保持在6%的水平,并且工業企業利潤增速在7、8月明顯回升。其次,盡管國慶假期期間近20個城市出臺房地產調控政策,但在去庫存背景下總量政策難以收緊,貨幣政策料仍以平穩為主。此外,若4季度召開金融工作會議對當前的監管體制有所改革,未來在金融監管和房地產調控的配合下,若資金能夠有效脫虛入實,則對市場風險偏好的提升有正面作用。

  海外暗流涌動。國慶假期海外市場也不平靜,英國脫歐風波再起引起英鎊再次大幅貶值,德銀危機未消暴露出歐洲銀行業問題隱憂仍在,市場對美聯儲12月加息的預期已攀升至70%左右。盡管全球央行依舊維持寬松狀態,但市場已逐漸顯現出“風聲鶴唳”,無論是9月9日的美股因偏鷹派的表態而大跌還是上周因彭博報道歐央行有可能削減QE規模而導致的市場波動,均表明市場對于流動性的邊際變化預期異常敏感。對A股而言,無論是美聯儲加息預期攀升引起美元指數上漲還是因避險因素帶動美元指數(若特朗普上臺),人民幣再度面臨的貶值壓力以及由此產生的貶值預期都有可能壓制市場風險偏好。

  因此,我們仍然維持區間震蕩結構市的判斷,配置上依舊建議以業績為王,尋找16年下半年盈利有望持續改善的高景氣子行業,如重卡、部分漲價化工品、電子元器件等;此外在房地產加強調控之后,基建投資仍將繼續發力托底經濟,因此我們繼續推薦受益于基建穩增長和PPP推進的建筑、園林、環保、軌交等行業龍頭。

  不平靜的國慶假期

  國內:熱點城市紛紛出臺限購限貸措施

  國慶假期期間,蘇州、武漢、合肥等近20個熱點城市出臺房地產調控文件,從限購、提高首付比例、限貸等多個方面為房價過快上漲降溫,引起了市場的廣泛討論。對此,我們主要有如下觀點供投資者參考:

  首先,此次調控措施主要是應對前期一批熱點二線城市房價的過快上漲,與7月底中央政治局會議提出的“抑制資產泡沫”的基調一致。以二線“四小龍“中的廈門、合肥、南京為例,16年8月份新建商品住宅價格指數同比分別上漲44.3%、40.5%和38.8%,漲幅遠遠高于2013年的房價上漲周期。在經歷了16年1季度一線城市的房價飆升后,一批二線熱點城市在2、3季度房價出現迅猛上漲,引起了監管當局的注意,7月26日的政治局會議明確提出“要抑制資產泡沫“。

  其次,在去庫存背景下,總量政策不會收縮,貨幣政策仍將以平穩為主。從庫存分布來看,三線城市的庫存占比超過60%,去庫存依然任重道遠。因此在當前樓市分化格局與去庫存的背景下,總量性的貨幣政策難以收緊。

  而對股市而言,在盈利預期和市場風險偏好未明顯改善下,資金不會因為房地產市場調控收緊而重返股市。對于股市的影響而言,我們曾在此前的研報《股市VS樓市:并非蹺蹺板》(2016.8.29)中討論過股價與房價之間的關系,我們認為房地產市場調控政策收緊和資金重返股市之間沒有必然聯系。如果在房地產市場加強調控下,并配合相關促進民間投資的舉措,資金未來若能有效“脫虛入實”,那么在長期盈利預期改善和市場風險偏好提升的情況下有利于股市。相反,在當前非金融企業信貸需求尚未有明顯改善,居民利息負擔率上行壓制信貸需求的情況下,若外部的房地產調控政策進一步壓制居民信貸需求,未來總體信用再次出現收縮則將壓制市場風險偏好。

  海外:脫歐風波再起,德銀危機未消,美國12月加息預期提升

  國慶假期期間,除了國內接連不斷的限購政策,海外市場也不平靜,總結起來過去一周的主要變化有:

  英國:首相表示17年3月底前啟動退歐程序,英鎊一周貶值4.2%

  10月2日,英國首相特雷莎?梅在伯明翰舉行的保守黨年度大會上宣布,英國將在17年3月底之前啟動正式脫離歐盟的程序。在演講中,英國首相表示脫離歐盟之后,將拒絕把保護金融業作為首要任務,提出要“改變政府和倫敦金融城之間的關系”。由于3季度在央行降息舉措下,英國經濟并未出現預期中的惡化,反而表現較好,因此英鎊保持平穩,英國FTSE100指數更是屢創新高。但是此次英國首相明確提出退歐時間點,并暗示傾向于“硬退歐”(退出歐洲統一市場以阻止人員的自由流動),市場的擔憂情緒再起,英鎊上周再次大幅下跌,貶值幅度超過4%。

  德國:德銀危機未消,反映出歐洲銀行業隱憂仍在

  9月底由于傳出美國司法部開出140億巨額罰單以及隨后的多家對沖基金清空德銀衍生品頭寸,德銀股價再次大幅下跌。盡管9月30日媒體報道德銀和美國司法部的和解金額約為54億,并且德銀也進行了諸如裁員、出售資產、謀求融資等自救措施,股價已出現大幅反彈,但并不能說明德銀危機已經消散。16年以來,年初德銀的巨虧問題、英國退歐公投后的意大利銀行不良率高企問題以及近期德銀的巨額罰單問題都暴露出歐洲銀行業的隱憂仍然存在。我們曾在《暗流涌動》(2016.7.11)中分析過,歐洲銀行業在私人部門融資需求下滑和負利率政策下,盈利低迷、不良率高企,是歐洲金融業最薄弱的環節。因此,盡管上周在德銀一系列自救措施下股價企穩反彈,但是歐洲銀行業的問題仍值得警惕。

  美國:9月非農數據雖未及預期,但12月加息預期接近70%

  10月7日美國公布9月非農就業數據,盡管9月新增非農就業為15.6萬,不及預期的17.2萬,但8月數據上修為16.7萬,薪資增速也較8月有所改善,反映出美國就業市場依然穩健。從市場的反應來看,數據公布后11月份隱含的加息概率從15.5%下降至8.3%,12月份隱含的加息概率從63.9%上升為69.5%,反映出市場對于美聯儲12月加息預期有所加強。

  就人民幣匯率而言,根據國信宏觀組的分析,未來無論是美聯儲加息預期引發的美元指數上漲還是市場避險情緒帶動的美元指數上漲(若特朗普上臺)均會對人民幣帶來貶值壓力。若4季度市場對人民幣的貶值預期再次攀升,則將壓制市場風險偏好。

來源:中國投資咨詢網 關鍵詞:A股市場 樓市調控 人民幣貶值
免費報告
相關閱讀
  •   國內宏觀經濟整體平穩,樓市調控以結構性為主,總量政策難以收緊,對A股影響有限;但海外風波不斷,人民幣貶值壓力仍需警惕,并且全球市場對流動性邊際...[詳細]
    2016年10月10日 10:07A股市場 樓市調控 人民幣貶值
  •   上周關于國際游資現出逃跡象的判斷,得到兩屆貨幣政策委員會樊委員從另一側面的佐證。樊委員近日稱,前幾年大量游資炒作人民幣,導致人民幣升值,目前...[詳細]
    2016年10月10日 09:35人民幣 中國股市
  •      樓市資本鏈條   似乎場景再現,不少身邊的朋友在尋找樓市的火爆與2015年上半年股市去類比。   但是天然的金融屬性差異,又使得...[詳細]
    2016年10月10日 09:25房地產 股市大盤 股價
  •   公路運輸成本上升,行業影響各異,看好鐵路運量增長   類別:行業研究 機構:莫尼塔(北京)投資發展有限公司 研究員:莫尼塔(北京)研究所 日期:201...[詳細]
    2016年10月09日 17:02股票市場 股票分析 股票預測 鐵路運量
  •   10月09日訊,國慶節后市場都在討論,樓市密集限購限貸打壓之下,樓市資金會否流入股市。對此,中信證券(600030)策略報告指出,地產新政擠出資金利好股...[詳細]
    2016年10月09日 15:26中信證券 地產新政 股市
  •   9月的過去,意味著三季度的結束,第四季度在十一長假中到來。從大盤表現來看,9月總體保持震蕩態勢,成交量不斷萎縮,上證指數振幅縮小,9月20日12點的...[詳細]
    2016年10月08日 16:48A股投資機會 茅臺 萬科
  •   知名財經雜志《巴倫周刊》撰文稱,對于亞洲投資者而言,美國大選或將帶來新一輪的股市大漲。歷史數據證明,美國大選之后,港股恒生指數能出現6%-7%的上...[詳細]
    2016年10月08日 14:11中國股市 中國股票 港股恒生指數
  •   全天看,兩市小幅低開,開盤后快速上行翻紅,并重新收復3000點整數關口。此后,權重股再此發力,題材股全線活躍,兩市呈現難得的小幅普漲格局,但在...[詳細]
    2016年10月05日 11:00樓市 資金流 A股 跨年行情
  •   今日兩市股指小幅低開后震蕩上行,10:30時過后緩慢回落至中午收盤;午后股指一路緩慢爬升,14:11時之后再度回落收報;盤面熱點:鈦金屬、摘帽概念、...[詳細]
    2016年10月05日 10:54中航 證券 潛力板塊
  •   30日滬指迎來國慶節前最后一個交易日,低開高走,最終小幅收漲0.21%結束9月份的交易,3000點大關也再度成功收復,收報3004.70點。但兩市成交量再度萎...[詳細]
    2016年10月05日 10:53三大股指
相關報告
大健康投資前景
大健康產業投資前景預測 大健康產業投資前景預測
中國投資咨詢網版權及免責聲明
  • 1、凡本網注明"來源:***(非中國投資咨詢網)"的作品,均轉載自其它媒體,轉載目的在于傳遞更多信息,并不代表本網贊同其觀點和對其真實性負責。
  • 2、如因作品內容、版權和其它問題需要同本網聯系的,請在30日內進行.
    有關作品版權事宜請聯系:0755-88351501 郵箱:ocn@ocn.com.cn
· 投資機會
熱門報告